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| /사진=대한경제 |
25일 금융투자업계에 따르면 네이버, 네이버파이낸셜, 두나무는 26일 각각 이사회를 열어 포괄적 주식교환 방안을 의결하고, 다음날인 27일 합동 기자회견을 진행할 계획이다.
합동 기자회견 자리에는 이해진 네이버 이사회 의장과 송치형 두나무 의장이 직접 참석하는 것이 유력하게 점쳐지고 있다.
포괄적 주식교환은 한 회사가 다른 회사의 주식을 전부 취득하고, 그 대가로 자신의 주식을 교부하여 완전한 자회사로 만드는 제도를 말한다.
시장에서는 두나무 1주당 네이버파이낸셜 3주 교환이 유력한 것으로 보고 있다. 두나무의 기업가치는 약 15조원, 네이버파이낸셜은 5조원 수준으로 평가되는데, 두나무가 3배 더 가치가 높은 만큼 두나무 주주들이 보유한 주식 1주를 네이버파이낸셜 신주 3주로 교환하는 방식이다.
주식 교환 후 송치형 두나무 회장과 김형년 부회장 등 경영진은 통합법인 지분 30%를 확보해 최대주주 그룹으로 부상하게 된다. 현재 네이버파이낸셜 지분 69%를 보유한 네이버는 17%로 축소되지만, 의결권 위임 계약을 통해 실질 지배력을 유지할 것으로 전망된다.
다만, 소액주주 보호도 관건이다. 반대하는 주주는 주식매수청구권을 행사할 수 있으며, 카카오인베스트먼트, 우리기술투자, 한화투자증권 등 재무적 투자자들의 대규모 매수청구권 행사 시 통합법인의 유동성에 부담이 될 수 있다는 우려가 나온다.
자회사 편입 배경에 대해 한 업계 관계자는 “네이버는 전자금융업자로서 한계가 명확해 시장 판도를 흔들 만한 파급력이 약한 반면, 두나무는 국내 사업만으로 더 이상 확장할 수 있는 여지가 적다”며 “서로 필요한 역량을 보완하며 해외 시장 진출을 노리는 전략”이라고 분석했다.
증권가는 양사의 시너지에 주목하고 있다. 정호윤 한국투자증권 연구원은 “네이버의 두나무 인수가 완료되면 밸류에이션 매력이 부각될 것”이라며 “스테이블코인 기반 커머스·핀테크 시너지와 STO(토큰증권) 시장 확장이 유력한 투자 포인트”라고 분석했다.
네이버는 올해 기준 온라인 커머스 거래액 50조원으로 국내 2위, 네이버페이 결제액은 72조원으로 간편결제 점유율 1위다. 여기에 국내 1위 가상자산 거래소 업비트를 보유한 두나무가 결합하면 원화 스테이블코인 유통에서 압도적 경쟁력을 확보할 수 있다.
네이버파이낸셜이 원화 스테이블코인을 발행하고, 두나무가 자체 블록체인 ‘기와’와 업비트를 통해 유통을 담당하는 방식으로 해외 시장 진출도 노릴 수 있다. 비상장주식 거래, 부동산 토큰화 등 사업 확장 가능성도 열린다.
이번 네이버 파이낸셜로의 자회사 편입을 통해 두나무의 업계 영향력도 더욱 확대될 전망이다. 두나무는 최근 법인·기관 전용 ‘업비트 커스터디’ 서비스를 출시하며 가상자산 수탁 시장에도 진출했다. 자체 블록체인 ‘기와’와 지갑 서비스 ‘기와월렛’까지 공개하며 거래소를 넘어 생태계 전반으로 사업을 확장하고 있다.
한편, 한 업계 관계자는 “두나무가 네이버 파이낸셜의 자회사로 편입됐을 때 업비트와 네이버가 스테이블코인을 발행하고 유통하는 구조는 이해상충 거래나 타 거래소의 상장 거부로 이어질 수 있어 국내에서 득보다 실이 많을 것”이라고 지적했다.
또 합병 법인은 금융당국의 금가분리 원칙과 공정위의 기업결합 심사를 통과해야 한다. 데이터 결합에 따른 시장지배력 남용 등 우려를 어떻게 해소할지가 관건으로 남을 전망이다.
김동섭 기자 subt7254@
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