표=한국은행.

[대한경제=김봉정 기자] 국내 가상자산거래소에서 법인과 외국인의 참여가 확대되면, 달러 스테이블코인 시장에서 발생한 수요 충격이 외환거래 및 환율 변동으로 이어질 수 있다는 분석이 나왔다.

3일 한국은행은 ‘BOK 이슈노트: 달러 스테이블코인과 외환시장 간 연계성’을 통해 바이낸스에서 특정 법정통화와 달러 스테이블코인 간 거래가 지원된 이후 두 시장의 연계가 강화됐다고 밝혔다.

분석 대상은 유로화와 튀르키예 리라화, 남아프리카공화국 랜드화 등 12개 통화의 2019~2025년 자료다.

한은은 바이낸스에서 특정 법정통화와 달러 스테이블코인인 테더(USDT)의 거래가 시작된 시점을 글로벌 중개기관이 직접 참여하는 시장구조가 형성된 사건으로 봤다.

특정 법정통화로 달러 스테이블코인을 거래하는 것은 해당 통화로 달러 표시 자산을 사고파는 것과 유사하다. 때문에 스테이블코인 시장과 외환시장에 모두 접근할 수 있는 유동성 공급자와 전문 시장조성자, 헤지펀드 등 글로벌 중개기관의 참여 여부에 따라 두 시장의 연계 정도가 달라질 수 있다.

바이낸스가 특정 법정통화와 스테이블코인 간 거래를 지원하면 글로벌 중개기관은 스테이블코인 유동성을 활용해 수요에 대응할 수 있다. 거래 과정에서 보유하게 된 법정통화 포지션도 외환시장을 통해 조정할 수 있어 스테이블코인 거래가 실제 외환거래로 연결되는 통로가 형성된다.

양 시장의 연계는 ‘가격 통합’과 ‘충격 전달’로 나눠 분석했다. 가격 통합은 스테이블코인 가격이 현물환율에 수렴하는 정도를, 충격 전달은 스테이블코인 시장의 수요 충격이 외환거래를 거쳐 환율에 영향을 주는 정도를 뜻한다.

분석 결과, 바이낸스의 거래지원 후 달러 스테이블코인 프리미엄은 0.33~0.38%포인트(p) 축소됐다. 로컬 거래소와 바이낸스 사이의 프리미엄 격차가 커질수록 바이낸스에서 로컬 거래소로 유입되는 스테이블코인 순유입도 늘었다. 글로벌 거래소를 통해 스테이블코인 공급이 가격 차이에 탄력적으로 반응한 것이다.

스테이블코인 시장의 충격이 외환시장으로 전달되는 정도는 커졌다. 바이낸스 거래지원 이후 스테이블코인 수요 증가로 프리미엄이 상승하면 해당 통화의 대미 달러 환율도 올라 자국통화가 약세를 보이는 관계가 뚜렷해졌다.

거래지원 통화에서는 스테이블코인 순매수 압력이 프리미엄과 환율을 함께 끌어올렸다.

반면 바이낸스에서 거래가 지원되지 않는 원화의 경우 순매수 압력이 주로 스테이블코인 프리미엄 상승으로 이어졌으며 환율에 미치는 영향은 제한적이었다.

한은 관계자는 “향후 국내 가상자산거래소에 법인·외국인의 참여가 확대되는 등 시장구조가 변하면 스테이블코인 시장과 외환시장 간 연계가 강화될 수 있다”며 “원화 국제화와 외환시장 구조 개선으로 시장 참여자와 유동성이 확대되면 양 시장의 연계에 따른 충격을 흡수하는 능력도 높아질 것”이라고 밝혔다.

김봉정 기자 space02@

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