반도체 훈풍 가계 도달 1년

유가 충격은 즉시 지갑 닫아

올해는 유가가 반도체 압도

“부양보다 非반도체 생산성”

[대한경제=최지희 기자] 반도체 호황으로 경제성장률이 높은 수준을 이어가는데도 민간소비가 좀처럼 속도를 내지 못하는 건 반도체 효과가 가계에 닿기 전에 유가 충격이 먼저 덮쳤기 때문이라는 분석이 나왔다. 올해 유가 상승이 민간소비 증가율을 0.4%p가량 끌어내린 반면 반도체 호황의 기여는 사실상 ‘0’에 그쳤다.

12일 한국개발연구원(KDI)이 발표한 ‘최근 반도체 호황과 유가 상승이 민간소비에 미치는 영향’ 보고서에 따르면 올해 1~3분기 반도체 수출가격은 전년 같은 기간보다 145.3% 뛰었다. 글로벌 AI 인프라 투자 확대로 반도체 수요가 급증한 결과다. 교역조건이 크게 개선되면서 국내총소득(GDI)도 큰 폭으로 늘었다. 과거 수출 호황기보다 소비 여력이 더 커졌을 가능성이 있다는 얘기다.

반면 지난 2월 말 중동지역 분쟁이 터지면서 원유 수입가격은 2분기 43.4%, 3분기 31.3% 올랐다. 여행ㆍ항공서비스 등으로 가격 상승이 번지며 소비자물가가 뛰었고, 명목임금이 정체된 가운데 2분기 실질임금은 감소로 돌아섰다.

KDI는 두 충격의 ‘시차’에 주목했다.

분석 결과 반도체가격이 1 표준편차(통상적인 가격 충격 규모) 오르면 민간소비는 4분기 후부터 늘기 시작해 7~8분기 후 최대 0.3% 증가했다. 수출기업의 이익이 성과급ㆍ배당을 거쳐 가계로 흘러가는 데 시간이 걸린다는 의미다. 반면, 유가가 1 표준편차 오르면 민간소비는 곧바로 줄기 시작해 3분기 후 0.5% 감소했다. 지난해 4분기와 올해 1분기 반도체가격 충격은 각각 2.3, 3.2 표준편차, 올 2분기 유가 충격은 1.7 표준편차로 모두 통상 수준을 크게 웃돌았다.

정부가 3월부터 시행한 석유 최고가격제는 3~10월 석유류가격 상승률을 월평균 12%p, 소비자물가 상승률을 0.6%p가량 낮춘 것으로 추정됐다. 가격 억제 효과는 국제유가가 급등한 분쟁 초기에 가장 컸고, 이후 유가가 안정되며 줄었다가 최근 분쟁이 재고조되면서 다시 커졌다. 다만 KDI의 소비 영향 분석은 원유 수입물가를 기준으로 해 최고가격제의 물가 억제 효과는 제한적으로만 반영됐다.

내년에는 두 요인의 무게추가 바뀐다.

KDI는 반도체가격 상승이 내년 민간소비 증가율을 0.6%p 높이는 반면 유가 충격의 마이너스 효과는 0.2%p로 줄어든다고 추정했다. 주요 반도체 기업의 성과급ㆍ배당 확대는 추가 상방요인이다. 다만 중동 정세 재격화, 시장금리의 가파른 상승세, 非반도체 부문의 낮은 임금상승률은 하방 위험으로 꼽혔다.

정책 처방도 함께 내놨다. KDI는 내년부터 소비 개선세가 확대되는 만큼 경제 전반을 대상으로 한 추가 수요 진작책의 필요성은 크지 않다고 판단했다. 대신 소득 개선이 반도체 등 일부 부문에 쏠린 상태가 이어지면 소비 회복도 반도체 경기 변동에 지나치게 기댈 수 있다고 지적했다.

KDI는 “단기적인 소비지출 확대를 유도하기보다 고용ㆍ소득 여건을 개선해 지속 가능한 소비 회복의 기반을 강화해야 한다”며 “비(非)반도체 부문의 생산성 제고를 통해 고용ㆍ임금 여건을 개선함으로써 소비 회복의 기반을 보다 폭넓게 확충할 필요가 있다”고 강조했다.

최지희 기자 jh606@

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